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钢铁:淡季来临 荐 股

发布时间:2019-10-09 17:57:59 编辑:笔名

钢铁:淡季来临 荐 股 2014-01-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

主要事件:统计局公布12月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:

12月国内粗钢产量为62 5万吨,同比增长6.5%。日均产量为201.1万吨,较11月份下降1.8万吨,降幅0.9%。1-12月粗钢产量77904万吨,同比增长7.5%;12月钢材产量9041万吨,同比增长10. %。1-12月份钢材产量106762万吨,同比增11.4%。

12月份出口钢材5 7万吨,较11月份上升 7万吨,与去年同期相比增长10.72%。1-12月累计出口62 4万吨,同比增长11.9%;12月份我国进口钢材121万吨,较11月份下降4万吨,比去年同期增长16. 5%。1-12月累计进口1408万吨,同比增长 .1%;12月份我国进口铁矿石7 8万吨,较11月份下降446万吨,同比增长 .44%。1-12月份我国累计进口铁矿石81941万吨,同比增长10.2%。

粗钢日产量环比下降:全年钢产量高速增长符合我们之前预期。单月看12月粗钢产量环比继续下滑,同时远低于年平均水平21 万吨的档次。我们考虑造成这样的情况可能来自于两个原因:一方面年末缺乏冬储对消费淡季的对冲,企业订单水平下降,同时河北等钢铁主产区环保条件制约,当地出现一定量的被动减产。另一方面,行业年末都有低报产量数据,转移到年初上报的传统。真实的情况也许是产量确实在环比下降,但实际下降幅度低于统计局数据表现,这一点也造成了12月份铁矿石价格相对稳定,没有出现剧烈波动;淡季逐步来临:钢材社会库存终止了11月的下降趋势并在12月触底回升,存货因素对钢产量的贡献度在上升,下游采购占钢产量的比重在缩小,我们测算12月份国内下游采购量约为186.4万吨/日,环比下降11.1万吨/日,同比增速5.8%。环比与下游开工向淡季切换有关。这一趋势预计将在1月份延续,下游采购继续回落,社会库存明显上升,钢产量维持在相对较低水平。同比来看12月下游日采购量的增速为5.8%,增速偏低,主要由于1 年12月下游存货周期启动,采购量增加导致基数偏高;国内外钢价差扩大:12月钢材出口量维持在较高水平,与外围主要经济体整体需求偏强有关。此外近期国内外钢价表现反差较大,内跌外涨已使价差十分可观,预计中国出口订单有望趋强;天气影响外矿发货量:造成矿价坚挺的另一方面是12月铁矿石进口量环比下降。铁矿石进口量和中国钢产量关系不大,铁矿石进口主要和海外铁矿石低成本产区扩能和日韩、欧洲等钢铁产区产量变化有关。考虑到近年来除中国外钢铁产区产量变化缓慢,国内铁矿石进口量增长基本就是全球海运铁矿产能增量。12月份铁矿石进口数量下降主要是南美雨季影响矿山生产,导致巴西矿石发货量下降。同时月底西澳飓风同样对当地主要港口作业造成阻碍,1月初澳矿发货量受轻微影响。一季度为南半球雨季及飓风多发季节,铁矿生产及发货不确定因素较多,预计一季度后中国矿石进口量将明显上升。随着去年9月份开始铁矿石产能释放期展开,今后两年时间我们都将面临铁矿石高进口量的局面,在钢铁产量增速下降的前提下,大量高成本国内矿将逐步被替代,铁矿石边际成本下降,矿价震荡下跌的局面难以改变对于后期钢铁行业的研判:

弱冬储有望带来反弹机会:近年来钢铁行业运行由于库存的摆动,导致价格波动往往领先于实际基本面的变化,库存的累积或释放甚至平抑了淡旺季需求波动的影响。比如钢价的上行更多领先于水泥价格表现。这样的存货变化在今年来看已经越来越轻微,波峰波谷的波动更加近似于锯齿状分布。我们认为今年钢铁业运行在剔除存货扰动后,需求将更加贴近于真实变化,节后若经济不出现剧烈波动,旺季或可实现短期钢价反弹,但受制于铁矿石等变动成本价格下滑,全年钢价中枢预计将低于201 年;.行业盈利表现:2014年钢铁行业自发产能周期增长已经进入尾声,一般钢铁行业投资到产能的实现需要2年左右的时间,2014年产能增长对应着之前两年的投资,而投资又和当年盈利呈正相关关系,2012年的低盈利情况决定了2014年实现产能较少,预计只有2500万吨左右。而行政性的淘汰在河北等主产区实施力度空前加强,产能今年净增长进入历年来的最低状态。若今年经济不发生大幅度收缩,需求仍能维持一定水平,行业产能利用率有望进一步上升,行业盈利水平也将在201 年的基础上继续回暖,当然主要不确定性来自于需求端能否维持增长态势,这需要我们后期进一步跟踪。

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